La vez de Wall Street

(Bloomberg) -- Las operaciones de Wall Street de 2023, que alguna vez fueron candentes, se están desmoronando, en un nuevo golpe para los profesionales del mercado sorprendidos una y otra vez desde que estalló la pandemia.

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Casi a la mitad del año, una gran cantidad de apuestas de consenso están perdiendo mucho tiempo a medida que la economía de EE. UU. desafía a los osos de la recesión, la moda de la inteligencia artificial se calienta y más.

Las estrategias fallidas incluyen vender acciones de Big Tech, desairar al dólar y aceptar la promesa de acciones de mercados emergentes a medida que China emerge de los bloqueos de Covid. En cambio, las acciones de crecimiento de EE. UU. están al borde de un colapso total, mientras que las acciones chinas se hunden en un mercado bajista. En lugar de caer, el dólar se ha fortalecido, incluido un aumento del 6% frente al yen japonés.

Esos rendimientos de las acciones de apuestas se verían eclipsados ​​​​por los ingresos fijos, en parte gracias a uno de los mejores pagos en décadas, también se han equivocado. El índice MSCI que sigue las acciones globales ha subido un 10 %, en comparación con una ganancia del 1,4 % de los bonos de todo el mundo seguidos por Bloomberg.

Es el último revés para la sabiduría convencional en la calle, que desconcierta a los estrategas del lado vendedor y a los administradores de fondos de cobertura macro. Desde la inflación interminable hasta el gran mercado bajista de 2022, controlar las tendencias económicas y de inversión ha resultado extremadamente difícil en los últimos tres años.

"Los inversores subestimaron el perfil de crecimiento de Estados Unidos y sobreestimaron el ritmo de recuperación en China", dijo Mark Freeman, director de inversiones de Socorro Asset Management LP. Ellos "no tenían IA en su radar en ese momento, lo que fácilmente ha sido el factor más importante que impulsa los mercados".

En lo que va de 2023, las apuestas fracasadas están dificultando la vida de los administradores de fondos centrados en macro como Said Haidar y Chris Rokos en medio de la extrema volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. Un índice de fondos macro/CTA seguido por HFR ha bajado un 0,2%.

El dolor es particularmente agudo para los inversionistas que han evitado las acciones en favor de los bonos, preocupados de que un endurecimiento monetario agresivo de la Reserva Federal descarrile a la economía más grande del mundo. En una encuesta realizada en diciembre a los administradores de fondos por Bank of America Corp., se pronosticó que los bonos del gobierno serían el activo con mejor rendimiento en 2023, y la asignación a renta fija se situó en el nivel más alto desde abril de 2009 frente a las acciones.

En EE. UU., los bonos del Tesoro han avanzado, pero están muy por detrás de las acciones. Con una desventaja de 7 puntos porcentuales en los primeros cinco meses, la deuda pública tuvo el segundo peor comienzo de año en una década en relación con el S&P 500.

El optimismo en torno a la IA que siguió al lanzamiento de ChatGPT en noviembre alimentó el sorpresivo rendimiento superior de la renta variable. El frenesí ha provocado un aumento en las acciones de los gigantes de las computadoras y el software, y las siete firmas tecnológicas más grandes, como Microsoft Corp. y Nvidia Corp., representan casi todas las ganancias del mercado.

La euforia de la IA, junto con ganancias corporativas y datos económicos mejores de lo esperado, ha ayudado a las acciones de EE. UU. a ignorar las alarmas de recesión del mercado de bonos, y las advertencias de Mike Wilson de Morgan Stanley de que el S&P 500 tocaría nuevos mínimos en el primera mitad. El índice de referencia ha subido un 19,8% desde su mínimo de octubre, acercándose a lo que comúnmente se define como el umbral de un mercado alcista.

Esas son malas noticias para los profesionales, quienes, según la encuesta de BofA, redujeron su exposición a las acciones estadounidenses a un mínimo de 17 años a principios de 2023.

"La IA despegó como un cohete y atrajo a todo tipo de inversores", escribió Tony Pasquariello, jefe de cobertura de fondos de cobertura de Goldman Sachs Group Inc., en una nota. "Todavía hay expectativas detectablemente fuertes y bastante generalizadas de una recesión en Estados Unidos" para los próximos 12 meses, agregó. "Ese punto de vista, si bien es más psicológico de lo que está posicionado actualmente, ha sido cuestionado por el reciente conjunto de datos macro y la acción del precio del mercado de valores".

Mientras tanto, el entusiasmo por China resultó estar fuera de lugar. En enero, las expectativas de crecimiento para la economía asiática alcanzaron un máximo de 17 años, mientras que la asignación a los mercados emergentes, incluida China, subió a niveles no vistos desde junio de 2021.

Ahora, un índice MSCI que rastrea acciones en países en desarrollo está detrás de su contraparte estadounidense en 8 puntos porcentuales este año. En lugar de convertirse en las de mejor desempeño como predijo Wall Street, las acciones chinas languidecieron como una de las peores rezagadas. Y los estrategas de firmas como Morgan Stanley y Goldman Sachs se apresuran a reducir sus pronósticos.

El problema es la salida accidentada de China de la pandemia. Después de un repunte inicial tras el final de las restricciones de Covid, los datos recientes muestran que la fabricación se está contrayendo nuevamente, el mercado inmobiliario está luchando y los vehículos de financiamiento de los gobiernos locales están luchando para pagar su deuda.

"A principios de este año, la gente era optimista sobre la recuperación de la reapertura de China", dijo Willer Chen, analista de investigación de Forsyth Barr Asia. "Pero la realidad es que nos enfrentamos a un efecto cicatrizante".

Lea más: Donde quiera que mire en China hay señales de más miseria en el mercado

El mercado de divisas es otra área en la que los inversores calcularon mal. En diciembre, la proporción de administradores de fondos que miraban un dólar más bajo en la encuesta de BofA aumentó al nivel más alto desde 2006. La idea de que un pico en las tasas de interés de EE. UU. frenaría la demanda del dólar respaldaba la visión cautelosa. Sin embargo, el dólar se ha mantenido boyante como una economía resistente y la inflación persistente lo mantiene como una de las monedas de mayor rendimiento en el mundo desarrollado.

Eso fue particularmente frustrante para los alcistas del yen que habían imaginado que un cambio potencial en la política monetaria súper flexible del Banco de Japón revertiría una caída de dos años. A pesar de la firme inflación, el nuevo gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, ha enfatizado repetidamente el riesgo de una reducción prematura del estímulo.

La divergencia en las políticas monetarias tomó a muchos desprevenidos. A fines de enero, cuando el yen cotizaba a 130 por dólar, los analistas encuestados por Bloomberg esperaban que la moneda japonesa subiera un 2% a 127 a fines de junio. En cambio, el yen ha caído a 140.

Bipan Rai, jefe de estrategia de divisas del Canadian Imperial Bank of Commerce, reconoció que él estaba entre aquellos cuya llamada de dólar débil fue prematura. Pero se aferra a su convicción de que la moneda estadounidense tiene espacio para caer con el final del ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal.

"Todavía creo en la historia bajista del dólar a mediano y largo plazo", dijo Rai. "Solo tenemos que ser más pacientes".

Aún así, aún es pronto, y las réplicas de una de las campañas de ajuste más agresivas de la Fed en décadas se sentirán en todo el ciclo de consumo e inversión en los próximos meses. Todo eso tiene el potencial de revitalizar las estrategias que se promocionaron de cara al 2023.

"La realidad es que todavía estamos en condiciones financieras más estrictas", dijo Kristen Bitterly, directora de inversiones en América del Norte de Citi Global Wealth Management. "En última instancia, si nos mantenemos en este camino o continuamos por este camino, no significa que sea imposible ser rentable, no significa que los consumidores no seguirán gastando. Simplemente lo hace más desafiante tanto desde el punto de vista del consumidor como así como el punto de vista corporativo".

--Con la ayuda de Isabelle Lee.

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