Cómo un vendedor en corto se convirtió en un improbable héroe de diligencia debida

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Hindenburg Research, un equipo de ventas en corto basado en investigaciones forenses, descubre regularmente presuntos fraudes y sobrevaluaciones brutas en empresas que cotizan en bolsa, y hace una fortuna haciéndolo. ¿Cuáles son los secretos de diligencia debida de Hindenburg? ¿Qué podemos aprender el resto de nosotros de sus métodos?

Para aquellos que no están familiarizados con Hindenburg, aquí hay un video destacado rápido.

La empresa entró en la conciencia general cuando publicó un informe en 2020 que alegaba un fraude masivo en la empresa emergente de vehículos eléctricos Nikola. Dos años más tarde, Trevor Milton, el fundador de Nikola, fue declarado culpable de fraude y enfrenta hasta 20 años de prisión. Está libre con una fianza de 100 millones de dólares y será sentenciado a finales de este mes.

El informe de Hindenburg de enero de 2023 acusó al conglomerado más llamativo de la India, Adani Group, de manipulación de acciones, fraude contable y corrupción. Actualmente, la acción ha bajado alrededor del 40 por ciento en el año. Adani ha negado todas las acusaciones de Hindenburg.

Esta semana, Hindenburg publicó un informe sobre el conglomerado africano Tingo, alegando que toda la operación, una vez valorada en $ 1.5 mil millones, es un fraude, con productos, clientes e ingresos falsos. Las acciones de Tingo han bajado un 80 por ciento en el momento de nuestra publicación.

¿Cómo descubre Hindenburg estas empresas? Bueno, hace muy bien los conceptos básicos de diligencia debida.

Auditando a los auditores

La contabilidad forense es el corazón de la diligencia debida. Hindenburg y su fundador, Nate Anderson, son buenos en eso. No aceptan los resultados de la auditoría a la cara y, en cambio, miran detrás de lo que dicen los auditores. Cuestionan lo que las empresas objetivo evidentemente les dicen a sus propios auditores.

(En el caso de Tingo, el auditor es una firma israelí, Brightman Almagor Zohar & Co., parte de la red global de Deloitte).

Visitas al sitio

Hindenburg hace el trabajo preliminar. Visita lugares donde se supone que están las oficinas, fábricas, centros de servicio e incluso proyectos de construcción y verifica si realmente están allí. A menudo no lo son.

Obtiene registros de incorporación y referencias cruzadas de beneficiarios reales e incorporadores comunes, funcionarios y miembros de la junta. Visita los edificios registrados como oficinas registradas y verifica los directorios de edificios, observando las empresas relacionadas en las mismas ubicaciones o los supuestos clientes que comparten las mismas direcciones.

Siempre pregunta: "¿La empresa fabrica y vende las cosas que dice que hace?"

Excavaciónprofundo para el trato propio

Hindenburg busca transacciones propias y con partes relacionadas. ¿Ha hecho una empresa tratos a valores poco realistas con partes con las que está conectada de alguna manera, tal vez a través de un accionista común o un pariente o asociado cercano del accionista? ¿Ha vendido activos a partes relacionadas a precios inflados o ha registrado ingresos de contratos que no son de plena competencia? Si es así, ¿se ha revelado todo de manera que los inversores potenciales puedan entenderlo?

Imágenes engañosas en materiales publicados

Un tema común en los informes de Hindenburg es el uso liberal de imágenes de stock por parte de la empresa objetivo en los informes anuales y materiales promocionales, o fotografías manipuladas que pueden ser engañosas.

Por ejemplo, el último informe de Hindenburg dice que Tingo, el conglomerado de África, supuestamente muestra el dispositivo de punto de venta de otra empresa en su sitio web con el logotipo de Tingo editado con Photoshop. Supuestamente, Tingo también retocó con Photoshop su logotipo en imágenes de aviones y las publicó en una página de Instagram. Y las representaciones de la planta de procesamiento de alimentos planificada por Tingo son supuestamente una foto de archivo de una refinería de petróleo.

Esto es lo que dijo Hindenburg sobre un video que Nikola publicó promocionando el desarrollo avanzado de su camión eléctrico insignia. El video mostraba al camión "conduciendo" a gran velocidad por un largo tramo de carretera:

Nuestra investigación del sitio y los mensajes de texto de un ex empleado revelan que el video era una artimaña elaborada: Nikola hizo remolcar el camión hasta la cima de una colina en un tramo remoto de la carretera y simplemente lo filmó rodando cuesta abajo.

No depender de la diligencia debida de otros

Algunas empresas que examina Hindenburg tienen socios que afirman haber llevado a cabo una debida diligencia exhaustiva. Dos días antes de que Hindenburg publicara su informe sobre Nikola, GM se comprometió a un acuerdo de aproximadamente $ 2 mil millones para apoyar a la compañía de vehículos eléctricos. Después del informe Hindenburg, la directora ejecutiva de GM, Mary Berra, dijo que su compañía había realizado una "diligencia apropiada".

Tras la publicación del informe de Hindenburg, GM redujo la mayor parte de su acuerdo con Nikola y descartó su adquisición planificada de una participación accionaria.

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Hemos escrito antes sobre "banderas rojas ridículamente visibles" que se pasan por alto en desastres de alto perfil como FTX, Theranos y Madoff. Y sigue pasando.

Si nunca ha leído un informe Hindenburg, comience con el más reciente, Tingo. Llegarás al final y dirás: "¿Por qué no todos vieron esto?"

El secreto de Hindenburg es que está haciendo lo básico de diligencia debida.

Editor y editor del Blog FCPA.

Es el CEO de Recathlon LLC. La firma proporciona información de cumplimiento global y servicios de datos y es propietaria del Blog de la FCPA. Vivió y trabajó en Asia (Singapur y Hong Kong) durante muchos años y se unió al blog de la FCPA en 2010. Tiene una calificación de experto anticorrupción de nivel 1 de IACA y una licenciatura de la Universidad de Valparaíso en economía internacional y chino.

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